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金学伟过尽千帆皆不是再回首恰是风景绝佳处纪录

2020-09-16 06:29:39来源:励志吧0次阅读

金学伟:过尽千帆皆不是,再回首,恰是风景绝佳处 金学伟/ 09月27日 21:08 发布

有一类“成功学体”,由于成功而把成功者的一切都说得那么一定,仿佛就由于这些要素,促使了成功。

有些只是成功的基础条件,被说成必然会成功的要素。

有些只是成功过程中出现的“副现象”,被总结为成功的因。

有些纯洁是偶然的选择、纯洁的应对式举措被用来证明成功者的高瞻远瞩。

凡此种种,都是成功学体的武器。由于这类文章大多看上去证据详实,论证充分,富有逻辑性,唯一错的只是底层逻辑,张冠李戴,所以就有“一本正经胡说八道”。

有一个段子:这叫穿山甲,又名眼镜蛇,学名北极熊,医学用名又叫大海龟,一般生活在沙漠,所以俗称贵宾犬。说的就是一本正经胡说八道,看上去很专业,其实是“七里缠八里”,“3不对伍”。

这是近期看到一篇美国股市延续了百年牛市,A股何去何从的文章后的有感而发。文章把美股百年牛市的主要原因归结为它的市场的有效性。

其实市场是有效的还是无效的,是学术界长时间争论不休的问题。辩论的终究结果是有一种意见占据上风——市场长时间看是有效的,短时间看则是无效的。

美国股市是不是是一个有效市场不去说它——其实跟A股应当也相差不多,顶多是,A股短时间走势的无效性更强一些,但长时间看也是一样一样的。这出版商规模不一不需要做大量的个股论证,只需看上证指数的年均复合涨幅和中国经济年均增长率的高度一致性,就可证明。

关键是它的论证,很荒诞。

市场无效:应当去选股,应当去择时,应当去做主动投资,选择主动型基金。无效市场的最好策略是主动投资。

市场有效:选股是浪费时间,择时是浪费时间,投资主动型基金是浪费时间。有效市场的最好策略是被动投资。

然后就用了80%的篇幅,引述了大量名人、学者关于被动型的指数投资的名言。最后总结出一句话,美股百年牛市的关键是被动投资,指数基金。

逻辑的荒诞性和底层逻辑的缺失就这样显示出来了。

被动投资的基石是什么?作者说的,市场是有效的。那么市场有效性是从哪里来的?答案很简单,是由于有大量选股的、主动型的投资者存在!

如果一个市场,所有的投资者都去做被动投资,都不选股,也不对影响股市、影响股价的因素做出主动反应,那市场会成为怎样的市场?会成为彻彻底底的无效市场,既不会对足以影响大市的宏观基本面因素做出反应,也不会对足以影响个股估值的因素做出反应。原来怎样就是一直怎样,新的资金进来就按市值平均配比,本来市值排名第一的永远是第一。正由于有了大量主动投资者,能够对基本面因素做出反应,才有了个股的起伏,有了指数成份股的更替和市值大小的变化,被动型的指数基金也可以根据它们,做出相应的调解。

一句话,被动型投资的成功有赖主动型投资的投资行动的有效性。他们是皮,被动型投资是毛。他们是寄体,被动型投资是寄生物。

事实上,本日美股所遇到的问题恰恰就在被动型基金的数量太多了,它们所占有的市值已超过了主动型基金,美股的有效性已因此而大打折扣,有向纯洁的资金堆砌市演变的偏向。这一点,很多人已看得非常清楚,包括一些被动型基金经理,他们有的只是大势所趋,被潮流裹挟,不得已而选择做被动型基金的。这一点是我们在发展基金进程要注意的。换句话说,对指数型基金的范围要控制在一定范围内,不能任其扩大。纯洁的自由市场,一定会导向它的反面。

其实百年大牛市,涨600倍云云,也是故作惊人之语而已。

百年600倍,年均涨幅多少?6.66%,其实不值得冷艳。上证指数30年,年均复合涨幅都有12%呢。

是不是是走了百年牛市,也取决我们怎样看它。如果从超长期角度看,那就像凯恩斯说的,股市就是个长时间多头市场,永远上涨。由于支撑股市的基础是人类社会和经济范围,它们会不断扩大。

具体到中短期,就完全两回事。在长时间上涨进程中,股市会常常遭到一些打击,有的是来自宏观经济金融情势变化,有的是由于市场过于乐观,提早透支了未来数年的经济增长。

在百年牛市的进程中,有37%的着落年份,其中有近一半跌幅超过15%,跌幅最大为52.67%,最长的连续3年下跌。这是按年度统计的数字。如果按走势来说,那末,时间最长的一次震荡整理是16年,其次是9年。

对同一事物,从不同角度去审视,我们就能得出不同结论。我常常讲李冰父子修都江堰的故事,站在后人、历史的角度,我们都称赞他的伟大。但是在那个生产力和技术水平年代,那绝对是个浩大工程,其中有多少民怨,多少愁惨?身历其境则又是一种感受?“先生开河,功多怨多;千秋以后,功在怨磨”,就是2种处境和现实的历史的2种视角的不同反应。

用一张年K线图去浓缩百年走势,那沟沟坎坎、深谷巨峡全都化作几条简单的K线,波涛不兴。但身历其境,站在深谷巨峡当中,则是又一番感受。有时,我们的悲观,我们的无望,仅仅是由于我们正处在深谷巨峡中。

过尽千帆皆不是。再回首,恰是风景绝佳处。

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